收益争夺战打响，新兴稳定币如何挑战USDT、USDC的千亿利润垄断？

稳定币市场正在发生变化，USDT和USDC不会将它们创造的收益回馈给用户，而是据为己有。

这为其他稳定币竞争者了提供了机会。

现在就来看看下面三个项目案例，还有更多案例正在筹备中。

目前稳定币市场份额约为2500亿美元，其中USDT占62%，USDC占24%。二者合计占据稳定币总市值的86%。

USDT和USDC都不向其持有者支付任何收益，所有作为抵押品的美元资产都被投资于美国国债，这些国债能够产生约4%的年化收益率，而这些收益全都归Tether和Circle公司所有，并非用户。

你可能想象得到，2024年Tether以每位员工创造逾5000万美元的利润成为全球最盈利的企业，到2025年这个数字已接近6000万美元。这使Tether成为实际存在的最赚钱银行。

但是这也是一个明显的弱点。

持币用户拿不到任何收益，他们必然会强烈要求获得这笔收益的支配权。这对旨在与用户分享收益的其他稳定币而言，正是极佳的切入点。以下三个案例可佐证这个观点。

Resolv拥有两个关键产品。

可通过如下文所示的比特币和以太坊对冲头寸产生年化收益率。

USR拥有168%的抵押资产作为担保，因此风险极低。其最大风险在于可能失去与美元的锚定关系，但这种情况迄今从未发生。平均8.65%的年化收益率更是AAVE平台的两倍，表现值得关注。

RLP是一种通过收益积累价值、随时间推动价格上涨的代币。其收益源自超额抵押品通过杠杆操作投入相同的市场中性策略。RLP具有较高风险属性，若市场条件不利，代币价格亦可能下跌。

RLP充当USR的缓冲层与保护层，RLP存款人承担更高风险以换取更高回报，而USR用户则受到保护，这种设计机制很公平。

Noble Dollar是由m0推出的产品，其核心特点是：用户每日可基于持有的USDN稳定币获得4.1%的美国国债收益，无需锁仓或质押操作。简而言之，用户的钱包每天都会自动收到额外的USDN，相当于免费空投。

尽管目前USDN的使用场景有限，但它即将在以太坊及其二层网络等多链生态中获得支持。试想将USDN质押在AAVE中的场景：用户不仅能获得默认的4%基础收益，还能额外赚取4%到5%的AAVE激励收益。

这种数字美元的潜在应用场景是无穷无尽的。如果这种美元在未来成功推行，USDT和USDC可能会受到影响。

InfiniFi属于新一代"稳定币"，可根据用户兴趣及其风险偏好提供不同收益率。要获得1 iUSD，则需存入1 USDC，该USDC将被用于投资多元化的收益策略。

如果用户想随时提取USDC获得即时流动性，收益率就会较低。但若延长iUSD锁仓时间，协议可采用更高级的USDC策略获取更高收益。虽然风险随之增加，但更高的收益率可能对此形成补偿。

当前的无锁定期利率约为8.5%。不过，若用户愿意将iUSD锁定4周或更长时间，则收益率最高可达16.4%。

总的来说，我不建议将资金锁定数周的时间。这是因为一旦出现问题，你会陷入被动。不过对于稳定币投资而言，这种做法本身是合理的。某种程度上，它类似于短期银行存款的模式。

iUSD的运作机制是：用户将iUSD锁定一至数周后，可为保持iUSD流动状态（不锁定）的用户提供保护。若系统出现异常，收益最高的用户将优先承担损失。这类似于 Resolv RLP用户为USR持有者提供保护的模式。为何这套机制至关重要？

想象一个场景：所有持有iUSD的人都想提款并拿回自己的USDC。但只有当前流动性充足时，持有流动iUSD的人才能率先退出。

如果流动性不足（由于大量USDC被锁定在各种长期策略中），那么iUSD可能会与USDC失去1:1的锚定比例或产生亏损。这是由于提前退出锁定USDC长达8周的策略可能会产生额外成本。

这些损失将优先由锁仓周期最长的用户承担。从原则上说，该机制能维护iUSD的锚定汇率并保护流动iUSD持币者。但若清算速度不足，黑天鹅事件仍可能导致iUSD脱钩波动。

一般情况下，只要InfiniFi不大量持有USDC或在策略中遭受重大损失，这类风险较低。但若其长期策略所使用的DeFi协议（如Ethena）被攻破或抽干资金时，风险便会爆发。届时采用锁仓机制的iUSD用户将损失惨重，甚至可能损失本金。

在投资这类新协议时，我建议先用小额资金测试，务必等待熊市结束后再投入大额资金。这类新型协议必须经过压力测试才能完成市场验证。以InfiniFi为例，他们的协议运作模式更类似于吸纳用户资金进行投资的对冲基金。

另一方面，关注这类新赛道的发展至关重要。各类协议组合不仅能提供多样化选择，更能让不同风险承受能力的用户通过拼盘组合策略，以自身舒适的风险水平达成指定收益目标。