Coinbase的2025购物车：从交易所到金融操作系统的战略转型

最近刷新闻的时候，一条消息抓住了我的眼球：Coinbase宣布收购代币管理平台Liquifi。

起初我以为这只是一条普通的行业动态，但转念一想，这感觉有点熟悉啊……我赶紧回顾了一下，果然！这已经是Coinbase进入2025年以来的第四宗重要的收购案了。

一次收购可能只是业务补充，但接二连三地“买买买”，背后一定有更深层的逻辑。这激起了我极大的好奇心。所以，我决定花点时间，带大家一起回顾一下Coinbase今年的购物清单，让我们从这一系列的收购案中，一窥其背后真正的战略意图。

剧透一下：Coinbase不再满足于只当一个领先的加密货币交易所，而是要打造一个服务整个链上世界的“金融操作系统”。

🌪️ 天时地利：为什么COINBASE在2025年“买买买”？

任何大动作的背后，都离不开“天时地利”。Coinbase的这波收购攻势，正是在一个绝佳的宏观环境下展开的。

在2025年的加密行业，一场前所未有的并购（M&A）热潮正在上演 。据行业分析报告，今年第一季度的并购交易数量和已披露的交易对价总额双双创下历史新高 ，整个行业的整合速度甚至有望超过2021年牛市的顶峰。除了接下来要介绍的Coinbase的一系列动作外，整个行业都涌动着资本的巨浪，其中不乏一些轰动性的大手笔，共同印证了这股热潮：

• 2025年2月，Stripe以11亿美元收购了Bridge Network，显著增强了其稳定币基础设施，提升了跨境支付的速度和成本优势。2025年6月，Stripe又收购了加密钱包集成服务商Privy，进一步强化了其在加密钱包和数字身份领域的能力。

• 2025年5月，Robinhood以约1.79亿美元全现金收购了加拿大加密公司WonderFi，获得了Bitbuy和Coinsquare两家主流交易所的控制权，极大拓展了其在加拿大的合规市场。2025年6月2日，Robinhood以2亿美元现金收购了欧洲老牌加密交易所Bitstamp，获得了50多个国际牌照和大量机构客户，加速了其全球化扩张。

• 2025年5月1日，Kraken以15亿美元收购了美国零售期货交易平台NinjaTrader，成为美国期货及加密衍生品市场的重要玩家，推动传统金融与加密资产的深度融合。

这说明什么？说明这个行业正在走向成熟。连Stripe和Revolut这样的金融科技巨头都纷纷入场，让主流投资者觉得“玩加密”好像没那么危险了。在这样一个“大鱼吃小鱼”的时代，像Coinbase这样的巨头，果断并购不仅是为了扩张，更是为了生存。

更有趣的是，我们还看到了一个新趋势。以前都是传统金融公司收购加密公司，现在反过来了，像Kraken和Coinbase这样的加密巨头，开始收购传统金融服务企业了。这标志着，加密巨头们已经从颠覆者，开始变成整合者了。

🛒 独家揭秘：COINBASE的2025豪华购物车里都有啥？

好了，背景聊完，我们来开箱看看Coinbase今年都买了些什么宝贝。每一笔收购都像一块拼图，共同构成了它的宏大蓝图。

SPINDL：为亲儿子BASE生态，装上“增长火箭”

想象这样一个场景：一个新的DEX项目与10个KOL合作推广，每个KOL都在社交媒体上发布推广内容。当用户看到某个KOL的推文后，点击链接并在该DEX上完成了一笔交易，项目方需要根据约定向相应的KOL发放代币奖励。

但问题来了：项目方如何准确识别这笔交易是因为哪个KOL的推广而产生的？传统的Web2营销可以通过cookies等技术手段轻松追踪用户行为路径，但在Web3的去中心化环境中，链下的社交媒体互动与链上的实际交易之间存在着难以跨越的数据鸿沟。

Spindl的价值正是在于解决这一核心痛点。作为链上广告和归因分析平台，它可以被理解为Web3原生的Google Analytics。Spindl能够帮助开发者准确识别用户获取渠道，衡量营销活动（如空投、KOL推广）的真实投资回报率，并基于用户的链上行为数据创建精准的目标受众群体。

2025年1月，Coinbase收购Spindl，其目的就是为自家Layer 2网络"Base"打造专属的竞争优势。在激烈的L2竞争中，仅仅依靠高吞吐、低Gas技术优势已经远远不够。通过整合Spindl，Coinbase为Base上的开发者提供了顶级的"病毒式增长"工具包，吸引他们优先选择在Base上构建应用，而非其他竞争性区块链。这形成了一个强大的正向飞轮：更好的应用吸引更多用户，而更多的用户又会激励更多开发者加入，从而加速Base整个生态的扩张。

IRON FISH团队：把“隐私”刻进BASE的DNA里

2025年3月，Coinbase收购了隐私区块链项目Iron Fish的核心团队。这是一次"人才收购"（Acqui-hire）， Coinbase收购的是Iron Fish开发团队，而非其公司或代币。Iron Fish团队是隐私保护技术领域的顶尖专家，尤其在零知识证明（zk-SNARKs）技术方面拥有深厚造诣。收购后，该团队将在Base内部组建专门的"隐私小组"，致力于将隐私保护功能直接构建到Base网络的底层架构中。

这将解决当前公链普遍存在的交易透明问题，即因为商业机密和隐私保护需求，许多现实世界的商业场景——如企业薪资发放、B2B支付、供应链金融等——在完全透明的账本上根本无法实现。

通过在Base中构建合规友好的隐私功能，Coinbase使Base生态系统能够承载更注重隐私安全、也更高价值的企业级应用场景，在激烈的L2竞争中建立起独特的差异化优势。

DERIBIT：豪掷29亿美元，抢占衍生品“王座”

2025年5月初， Coinbase以29亿美元收购全球最大的加密衍生品交易所Deribit，是迄今为止加密货币行业规模最大的一笔并购交易。

在这次收购之前，Coinbase虽然在现货交易领域表现出色，但在衍生品市场——特别是期货和期权交易方面一直存在明显短板。而币安和OKX等离岸交易所长期主导着永续合约市场，在衍生品领域占据优势地位。Deribit的加入彻底改变了这一格局。作为全球领先的加密货币期权和期货交易所，Deribit在比特币和以太坊期权市场拥有高达85%-90%的绝对主导地位。

此次收购使Coinbase一跃成为全球加密衍生品市场的领导者，并为Coinbase带来了高利润且周期性较弱的收入来源。与现货交易不同，期权作为对冲工具，无论市场涨跌都有交易需求，因此其收入流更为稳定。Deribit持续盈利的记录（调整后EBITDA为正）将直接增厚Coinbase的财务报表。

收购完成后，Coinbase将实现真正的差异化竞争。它将成为市场上唯一一个能够同时提供现货交易、美国合规期货、国际永续合约以及期权交易的综合性平台。这种"四位一体"的产品矩阵是币安和OKX等竞争对手目前无法复制的。再加上Coinbase将自身的合规优势，这种"全能型"且合规的产品组合，对于那些因监管不确定性而对离岸交易所持保留态度的机构资本具有无与伦比的吸引力。

LIQUIFI：从“摇篮”开始，锁定下一个独角兽

2025年7月，Coinbase收购了代币管理平台Liquifi。要理解这次收购的战略价值，首先需要认清当前行业标准模式的局限性。竞争对手Binance Alpha、OKX Jumpstart这样的Launchpad模式本质上是一个服务于"青春期后期"项目的首次代币发行平台，它要求项目已经具备成熟的团队、完整的路线图和设计完毕的代币经济学。Launchpad的核心功能是市场营销和代币销售，但完全不触及项目在创立之初最棘手的基础设施建设工作。

而Liquifi填补了这一空白。想象一下你要发行你的项目代币，你需要处理很多复杂的事情：谁拥有多少代币？什么时候可以卖？税务怎么处理？合规问题怎么解决？Liquifi就像是一个专业的"代币管家"，提供一条龙服务，帮你把从股权分配、解锁计划到合规税务等复杂的事情都搞定。Liquifi此前已融资550万美元，并管理着超过85亿美元的代币价值，它的客户不乏Uniswap、OP Labs这些大名鼎鼎的项目。

收购Liquifi使Coinbase能够在项目还处于"幼儿园"阶段——仅有白皮书和团队的构思期就开始介入，这比传统Launchpad模式提前了整个项目周期。通过将Liquifi整合到机构级服务平台Coinbase Prime中，Coinbase构建了一个从项目孵化到成熟期的端到端服务闭环，这种"全生命周期"模式不仅极大增强了客户粘性，更为Coinbase建立了一个独家的、高质量的项目输送管道。当项目方从第一天起就与Coinbase建立深度合作关系时，后续的交易、上市等业务自然水到渠成。

更重要的是，随着传统金融资产上链趋势的加速发展，机构客户对于合规、高效的代币全生命周期管理工具的需求正日益增长。Liquifi的加入使Coinbase Prime能够完美承接这一新兴的高价值市场需求，这次收购可谓“恰逢其时”。

🔮 展望未来：COINBASE的野心不止于此

完成了这些收购，Coinbase就收手了吗？并没有。

传闻中的大目标：CIRCLE

市场上一直有传闻，说Coinbase想收购USDC的发行商Circle。如果成真，那协同效应将是巨大的：

• 财务层面：收购Circle将使Coinbase能够完全内化USDC储备金的全部利息收入，而不仅仅是分成。这将为其带来一笔巨大且稳定的现金流。

• 战略层面：这将使Coinbase直接控制全球第一大“合规”稳定币。在《GENIUS法案》通过的背景下，拥有USDC将成为Coinbase对抗竞争对手的强大武器，并巩固其作为全球监管合规的、以美元为中心的数字金融枢纽地位。

尽管战略逻辑清晰，但Circle的成功上市及其股价的飙升，使得短期内收购的成本大增，可能性降低。然而，鉴于双方已有的深度整合，这无疑是一个长期存在的战略选项。

进军“代币化股票”

2025年6月，Coinbase的首席法务官证实，公司正在积极寻求SEC的批准，以向其客户提供“代币化股票”（tokenized equities）服务。此举意图明确，即打通传统金融市场与链上经济。一旦成功，Coinbase将直接与Robinhood等零售券商展开竞争。

这一动向与之前收购Liquifi收购紧密相连。一个擅长管理代币股权结构表、归属计划和合规性的平台，正是代币化股票所需的核心后端基础设施。这表明Coinbase的收购布局不仅着眼于加密原生资产，更是在为支持RWA代币化做准备。

这些举措共同揭示了Coinbase一个更为宏大的战略目标。从收购Deribit加强对加密原生衍生品的掌控，到寻求代币化股票的监管批准，再到利用Liquifi构建管理任何代币化资产的后端系统，Coinbase的战略已然超越了“加密货币”的范畴。它正在构建一个能够支持任何资产（无论是新的加密协议还是传统公司的股票）在区块链上进行代币化创建、管理和交易的基础设施。这是一个“万物金融化”的战略，其潜在市场规模远超单纯的加密货币交易。

🏁 终极解密：COINBASE的宏大愿景

所以，把所有拼图放在一起看，Coinbase的战略就非常清晰了。它正在从一个单纯的“交易平台”，转型为一个服务整个链上经济的“金融操作系统”。这个操作系统为开发者提供了构建工具（Base、Spindl、Iron Fish团队），为企业提供了资产管理方案（Liquifi），并为机构和零售用户提供了顶级的投资和交易平台（交易所、Deribit、Prime）

这个系统可以归纳为四大支柱：

1. 称霸机构市场：用Deribit和合规优势，拿下最有价值的机构客户。

2. 赋能开发者生态：用Base和Spindl、Iron Fish等工具，赢得开发者的心。

3. 垂直整合价值链：用Liquifi等工具，从项目诞生到交易，吃下整个生命周期的价值。

4. 构筑监管护城河：把合规变成最强的武器，抵御外部竞争。

简单来说，Coinbase想做“加密世界的苹果”：一个垂直整合、体验丝滑、安全合规的生态帝国。而它的对手们，则更像是开放的“安卓”联盟。Coinbase这盘大棋已经落下关键数子，接下来就看它能否将这些收购完美融合，真正实现它的“链上帝国”之梦了。让我们拭目以待！