万亿美元盛宴开启？以太坊生态价值重估的七个关键信号

以太坊十年，潮起潮落，正当市场再次火热之际，ETH价格距离历史新高似乎只有一步之遥。

本文分析了机构加仓与ETF热潮、基金会变动、K线技术指标、链上数据、路线图、RWA和稳定币崛起等7大维度，或许以太坊这轮上涨才刚刚开始。

一、ETH储备概念股

近期ETH市场买盘异常强劲，不少上市公司及资管机构积极增持，甚至已将ETH纳入财务战略核心。与此同时，ETH储备概念股大涨，成为美股新宠。

引发华尔街拥抱以太坊的标志性事件就是华尔街知名策略师、Fundstrat联合创始人Thomas Lee高调押注ETH，他于2025年出任Bitmine董事长，直接推动这家原比特币矿企转型为以太坊资产公司。在Lee的主导下，Bitmine迅速在市场上累计了超过60万枚ETH头寸，价值逾30亿美元，作为财政储备主要资产。也正是在他的营销鼓舞下，华尔街的兴奋点被引爆，多家美股上市公司相继宣布购入ETH作为资产配置，例如此前Bit Digital公司将持有的BTC转换为ETH，耗资1.72亿美元，购入10万枚ETH，目前已累计超过12万枚；SharpLink Gaming目前已持有约43.8万枚ETH，总价值约10.9亿美元。

这一系列动作表明，机构投资者正将以太坊视为类似比特币的战略储备资产来配置，以太坊的市场认可度显著提升，进一步强化了看涨预期。

二、ETF

伴随ETH价格大涨，场外资金大举涌入以太坊ETF。

根据SoSoValue数据，美东时间7月29日，以太坊现货ETF总净流入2.19亿美元，自7月3日起持续18日净流入。单日净流入最多的以太坊现货ETF为贝莱德（Blackrock） ETF ETHA，单日净流入为2.24亿美元，目前ETHA历史总净流入达97.04亿美元。7月16日，美国九支现货以太坊ETF合计吸引超7.26亿美元净流入，创去年7月上市以来单日最高纪录。

相比之下，同期美国比特币ETF在经历年初热潮后有所降温，7月下旬一度出现连续数日小幅净流出，这表明部分资金从BTC板块再平衡至ETH板块，反映机构对以太坊应用前景的信心提升。目前比特币ETF的市值占比特币总市值为6.49%，而以太坊ETF仅为4.71%，相比之下以太坊在ETF渠道流入的资金仍有较大增长空间。

五、链上指标

从链上数据看，以太坊活跃度显著提升。

交易活跃度：以太坊主网日均交易笔数近月来保持稳定，2025年6月以太坊月度交易总数约为4200万笔（日均约140万笔），与此前数月基本持平。值得注意的是，尽管目前链上Gas费用处于低位，但这可能并非因用户减少，而是由于主网升级后网络处理能力增强，单位交易成本下降。根据Nansen数据显示，过去一个月，以太坊活跃地址数量在过去30天增长16.3%，交易数在过去30天增长14.2%，并于7月22日达到日均交易笔数162万笔，创下近半年内新高，链上活动活跃意味着更多用户和应用在使用以太坊网络。

链上手续费： 随着近期币价和链上活动回暖，以太坊手续费收入也有所回升，并重新超过其他公链，在2025年二季度重新回到链上手续费收入第二位。据Artemis数据统计，6月以太坊单月全网手续费收入约3910万美元，仅次于Tron，从某种程度上体现了以太坊网络需求的回归。

DeFi总锁仓价值（TVL）： 下图DefiLlama数据显示，以太坊的TVL从6月28日的602亿美元上升至7月28日的3年高点859亿美元，月内增长超过42%。此外，全网DeFi总TVL在7月下旬突破1530亿美元，创三年来新高，其中近60%锁定在以太坊上。 但是，值得注意的是，以太坊同期价格增长为59.9%，超过TVL增长率，并且如果用ETH本位来衡量TVL增速，则出现了1%的下跌，表明近期TVL创新高主要由ETH价格推升所致。这意味着后续若资产价格回调，TVL指标也可能相应回落。

质押情况：值得一提的是，以太坊质押规模屡创新高——当前已有超过3600万枚ETH在质押中，接近目前总供应量的30%，这些锁定的ETH有效减少了流通供给，从供需层面减少了抛压。虽然近期出现超50万枚ETH排队解除质押，但同时伴随大量新质押进入，可对冲大量退出影响，币价依旧保持强势，不必过度恐慌。


ETH通胀情况：值得注意的是，当前以太坊网络呈现轻微通胀状态，实际上的通胀率远低于市场普遍认知。根据统计，自合并以来近三年间，以太坊年均净通胀率（+0.117%）相比比特币通胀率（+1.338%）低11倍以上。ETH的逻辑是使用越多、销毁越多，对网络活跃度形成正循环，这意味着传统“ETH 无上限通胀”的说法已不再成立，过去几年中，ETH已实质性低通胀，这或许也是其上涨逻辑中的重要支撑力之一。

交易数攀升 + 手续费回暖 + 质押锁仓 + 低通胀水平，多项链上指标共同佐证以太坊基本面向好，为ETH价格继续走强提供了有力支撑。
六、RWA和稳定币叙事
通过深入分析支持RWA的各大链上网络关键指标（参考下表），可以看出以太坊在RWA和稳定币市场中占据主导地位。

RWA上链： 2025年被许多业内人士称为“RWA元年”，大量现实资产通过以太坊生态实现代币化。根据RWA.xyz数据，截至2025年7月29日以太坊上已经托管了超过341种RWA资产，涵盖国债、房地产股权、私募股权等，市值占整个链上RWA市场约55.2%，达到70亿美元，高居所有区块链之首，是第二名ZKsync的3倍左右。例如，目前贝莱德代币化基金BUIDL的规模已突破24亿，其中超过90%的资产仍托管在以太坊。随着未来RWA代币化市场规模的不断突破，以太坊有望分得最大份额。

稳定币趋势： 以太坊在2025年继续巩固其作为链上美元载体的地位。截止2025年7月29日，运行在以太坊上的稳定币存量占整个市场的54%以上，稳居各公链之首。按总量约2500亿美元计，其中超1377亿美元的稳定币（USDT、USDC等）流通于以太坊网络。

需要强调的是，过去ETH更多被视作“超比特币”的加密资产，而如今随着稳定币和RWA的大量沉淀，ETH具备了更广泛的价值支撑。一方面，ETH作为支付Gas的“数字原油”不可或缺，每笔稳定币转账、每次RWA发行都要烧掉少许ETH；另一方面，ETH的“生产性资产”属性也日益凸显——质押ETH可获得原生收益，这点类似于持有美债收息，正契合传统资金对于有收益储备资产的偏好。当进入降息周期，ETH的质押收益率可能会高于国债收益率，而且伴随着巨大的上涨空间，这使得ETH显得极具吸引力。Thomas Lee高调表示，以太坊作为稳定币和RWA承载平台前景无限，这也使其成为华尔街布局合规链上的首选。Lee认为，以太坊网络价值被严重低估，其“公允价值”应在1万美元-1.5万美元区间，未来几年还有10倍以上升值潜力。
综上，稳定币和RWA的兴起正在重新定义ETH的投资价值，也让以太坊有机会成为全球数字美元清算网络，这也是近期机构投资者敢于大举配置ETH的重要原因之一。
七、以太坊技术路线图
以太坊十年来持续迭代升级，其技术路线图的进展是看涨ETH的重要内部驱动力。

最近一次重大升级——Pectra升级，已于2025年5月7日成功实施。整合Prague与Electra两个子提案，涵盖执行层与共识层改动。它引入账户抽象（EIP-7702）、验证者质押上限提升（至2048 ETH）、数据扩容（blob 增加）、更灵活的退出机制和BLS预编译，旨在提升扩展性、用户体验，为后续分片和Verkle树铺路，是以太坊中长期路线图中的关键一步。
下一阶段，Fusaka升级预计在2025年底左右上线，将把单区块数据blob数量扩容8倍并引入PeerDAS技术，实现链上数据可用性提升。
总的来说，以太坊开发路线图在过去季度按计划推进Proto-Danksharding、账户抽象深化、数据扩容、验证者机制改革等，持续增强以太坊性能。展望后续，以太坊将致力于完成Danksharding全分片、实现状态无障碍（Statelessness）以及各模块化环节的完善，以太坊性能的提升也将为ETH长期价值奠定坚实基础。
总结
综上，站在以太坊十周年的节点上，我们可以看到内部基本面与外部环境的共振：核心指标向好、技术升级不断、团队治理优化，使以太坊网络更加强健；同时稳定币和RWA新兴叙事以及ETF带来的增量资金，又为ETH注入了源源不断的上涨动力。正因如此，越来越多资管机构和分析师对以太坊中长期前景持乐观态度，认为其有望在未来几年内挑战新的高度。
当然，其他公链的挑战、监管变化等仍可能带来波动。但可以确信的是，在下一个十年的起点，以太坊正在向着“新金融基础设施”转变，精彩或许才刚刚开始。