美联储降息分歧加大：就业压力与通胀挑战并存

美国联邦储备委员会（Fed）近期释放了货币政策即将发生重大调整的信号，其联邦公开市场委员会（FOMC）委员普遍支持在2025年和2026年进一步削减利率，以应对劳动力市场疲软和通胀放缓的趋势。在今年9月17日的会议上，美联储宣布将联邦基金利率下调25个基点至4.00%-4.25%区间，这是自2024年12月以来的首次降息。数据显示，就业增长急剧放缓，失业率在2025年第三季度攀升至4.3%，同时经济活动预测也有所下调。根据FOMC发布的经济预测摘要（SEP），预计2025年还将再降息两次，每次25个基点，而2026年将再降息一次，目标利率到2026年底降至3.25%-3.50%。这一政策取向表明，美联储当前更注重就业市场的风险，而非通胀问题。尽管通胀仍高于2%的目标，但预计将逐渐趋于稳定。

美联储的决策受到劳动力市场持续恶化的影响。最新数据表明，就业率下降，劳动力供需失衡的风险加剧。美联储主席杰罗姆·鲍威尔指出，“就业下行风险正在增加”，并强调“边缘人群”面临更大的就业挑战，例如应届大学毕业生。芝加哥联储9月发布的新劳动力市场指标证实了这一评估，并预测2025年9月失业率将维持在4.3%左右。然而，这些指标也警告，如果劳动力需求继续萎缩，可能会引发裁员和支出减少的自我强化循环，从而进一步加剧经济不确定性。

尽管美联储承认通胀依然是需要关注的问题，但其对通胀的紧迫性已明显低于对就业的担忧。SEP预测显示，到2026年底，核心通胀率（不包括波动较大的食品和能源价格）将稳定在2.6%，而特朗普总统关税的传导效应被认为比此前预期的“更小、更慢”。这与一些外部机构的分析形成对比。例如，晨星公司预测2026年核心通胀率为3.2%，该分析将关税带来的更高通胀压力纳入考量。此外，新任命的FOMC委员斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）进一步强化了美联储的立场。作为特朗普任命的委员，米兰在9月份投票支持降息50个基点，并预计到2025年底目标利率将降至2.75%-3.00%，这一激进立场与FOMC的中值预期相悖。

FOMC的预测还显示，政策制定者在降息步伐上存在显著分歧。虽然预测中值为2025年降息两次，每次25个基点，2026年降息一次，但19名委员中有9人预计今年不会进一步降息。米兰的主张尤为突出，他预计到2025年底将降息1.25个百分点，这与更为谨慎的多数派意见形成鲜明对比。牛津经济研究院分析师表示，尽管米兰加入FOMC的时间较晚，影响力有限，但他的存在可能对未来政策辩论产生重要影响。美联储10月和12月的会议将成为决定降息节奏的关键节点，届时将明确是否会加快降息步伐以迎合米兰的激进立场。

市场预期正根据美联储的信号进行调整，投资者预计2026年美联储将降息约0.75个百分点，超出FOMC目前的预测中值。这种差异反映了通胀和劳动力市场走势的不确定性，尤其是来自中国、越南等国家的进口商品关税继续对价格施加上行压力。美国劳工统计局数据显示，受咖啡、家居用品和服装等关税敏感类别价格上涨推动，2025年8月核心通胀率同比增长3.1%。然而，美联储偏好的通胀指标——个人消费支出（PCE）指数——预计到2026年将下降至2.6%，这反映出美联储认为关税驱动的通胀仅是暂时冲击。

美联储的降息举措预计会对家庭和企业产生混合影响。信用卡和可调利率抵押贷款等浮动利率产品将直接受益，因为其基准利率将随联邦基金利率同步下降。然而，固定利率抵押贷款和汽车贷款短期内不太可能出现大幅下降，因为它们的利率与美国国债收益率及整体经济状况联系更加紧密。对于储蓄者而言，降息可能会侵蚀高收益储蓄账户和存款证的回报，分析师建议消费者在进一步降息之前锁定当前利率。