Tether的未来布局：从离岸发行迈向全球合规与多链扩展

关键要点：

• Tether 凭借 USDT 在全球稳定币市场中占据领导地位，特别是在新兴市场和美元获取受限地区发挥重要作用，同时通过其储备推动对美国国债的需求。

• 随着监管环境的变化和市场竞争加剧，USDT 的市场份额正在下降，但其在流动性和采用率方面仍保持领先。

• 以太坊和波场在 USDT 流通中的角色正在发生变化，波场在高频低成本支付领域占据优势，而以太坊因费用下降和流动性增强吸引了更多零售及结算需求。

• Tether 正通过新兴通道（如全链 USDT 和 Plasma 网络）扩展其覆盖范围，支持从支付到高价值结算的多样化用例。

引言

作为全球稳定币市场的领导者，Tether 的 USDT 占据了约 3000 亿美元市场中近 60% 的份额。最初作为加密货币交易工具的 USDT，如今已超越其原始用途，成为新兴经济体获取美元的重要渠道，并对美国本土市场具有日益增长的地缘政治重要性。与此同时，Tether 成为了行业内最赚钱的公司之一，季度利润达数十亿美元，并正在进行一场 200 亿美元的融资，可能使其跻身全球最有价值的私营公司之列。

然而，面对不断变化的监管环境和日益激烈的竞争，Tether 的未来发展取决于其能否维持现有的网络效应并拓展长期主导地位。基于我们对 GENIUS 法案后稳定币市场动态的观察，本文分析 Tether 的市场地位、面临的挑战及其未来增长的战略方向。

Tether 的市场地位与重要性

目前，Tether 的 USDT 流通量达到 1780 亿美元，是规模最大的稳定币，远超其他竞争对手。其规模和流动性使其成为保护储蓄、提供经济稳定性以及促进交易的重要工具，尤其是在银行基础设施有限或本地货币通胀率较高的国家。

除了 USDT，Tether 还通过 XAUt 提供代币化黄金敞口，其市值已超过 14 亿美元。Tether 正在扩展这一战略，计划设立一个数字资产国库，收购 XAUt 代币并投资于比特币和黄金开采，进一步融合多种价值存储形式。

市场份额与增长压力

尽管 USDT 曾一度占据稳定币市场超过 80% 的份额，但近年来由于 USDC 和 BUSD 的崛起，其主导地位有所下降。2023 年硅谷银行危机曾短暂逆转这一趋势，但自 2024 年以来，随着 GENIUS 法案的推进，USDT 的市场份额再次面临压力。

Circle 的 USDC 在监管支持下逐渐恢复根基，而一些生息替代品（如 Ethena 的 USDe 和 Sky 的 USDS）也在赢得市场份额。市场正处于转型期，USDT 虽然在流动性和采用率方面仍领先，但面临着现有支付网络和收益分配替代品的激烈竞争。

盈利能力与合规之路

尽管竞争加剧，Tether 仍是盈利最高的稳定币发行方，在 2025 年第二季度实现净利润 49 亿美元。这得益于其持有的 1270 亿美元美国国债储备，使其成为全球最大的政府债务持有者之一。然而，Tether 长期以来是一家总部位于萨尔瓦多的离岸发行方，部分储备包括不合规资产。

为应对这一问题，Tether 计划推出 USAT，一种完全合规的美国境内稳定币，以加强其在美国市场的作用。

USDT 如何在不同区块链间流动

了解 USDT 在不同区块链间的流通方式对于理解其市场地位至关重要。USDT 的使用模式由每个网络的能力决定，并影响其活动类型和用户群体。

波场因其低费用和快速结算成为新兴市场用户的首选平台，日均交易量超过 230 万笔，主要支持小额支付流量。

相比之下，以太坊传统上承载大额低频转账，但随着 Dencun 和 Pectra 升级后费用下降，以太坊正吸引更多小额活动，中位转账金额从 2023 年的 1000 美元降至 2025 年的 240 美元。

通过新兴通道扩展 USDT 的主导地位

Tether 正通过新的分发渠道和结算层扩展其覆盖范围。例如，基于 LayerZero 的 USDT 0 实现了无缝跨链转移，同时保持 1:1 背书。

此外，Plasma 网络的推出进一步提升了 USDT 的流动性，凭借零费用转账和高吞吐量设计迅速吸引了大量供应。

结论

随着稳定币逐步成为全球支付基础设施的一部分，Tether 的未来将在竞争加剧和监管明晰化的背景下展开。其能否从离岸发行方转型为多链合规基础设施提供商，将决定其能否延续主导地位。全链 USDT 和 Plasma 等新通道的出现预示着更加多样化的结算和支付未来，Tether 的战略布局将在下一阶段定义行业的演变方向。